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2022年08月11日

尹中立:2012投资市场挑战比2011年更大

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导读: 尹中立(社科院金融专家) 在展望2012年之前,有必要简单回顾和检讨一下2011年的投资思路和心得。2011年的投资数码打样市场波动、风险超出了很蒸熏炉多人的想象,但基本在笔者的分析和估计之中。 从2011年初开始, ...

尹中立(社科院金融专家)

在展望2012年之前,有必要简单回顾和检讨一下2011年的投资思路和心得。2011年的投资市场波动、风险超出了很多人的想象,但基本在笔者的分析和估计之中。

从2011年初开始,笔者每个季度写一篇有关股市投资的文章。1月份写的《影响2011年股票市场的两个因素》认为,影响2011年股市的最重要因素是物价,物价上涨将导致货币政策紧缩,股市不会上涨。5月底,在股市出现破位下跌之后,笔者认为,2009年后,切断车刀股市运行出典型大三角形形态在如果说5月底开始出现破位。从历史上看,这个形态与1992年~1995年类似,1993年之后的宏观满足PE双臂波纹管、缠绕管和各种管材标准的要求经济走势及股市运行轨迹十分值得投资者镜鉴。

7月份在对下半年的市场分析时,笔者认为,既然7月21日中央仍把控制物价还放在第一位,而且重申房地产调控不会放松,下半年的股市不会比上半年好。10月份,1个活塞不接触瓶颈地伸入瓶中笔者认为“股票的估值体系已经发生巨变”,结论是“垃圾股、DVB创业板、中小板风险巨大”。从第四季度的股市表现看,领跌的正是“垃圾股、创业板、中小板”,这些股票在第四季度平均下跌超过30%

机构投资者为何失误

反观2011年的机构投资者的判断,几乎全军覆没。

对于股市机构投资者而言,2011年是超预期的、痛苦的一年。之所以出现超预期的下跌,肯定是因为“预期”本身出现了问题。笔者认为,2011年机构投资者集体失策的关键有三点:

一是缺乏历史的经验。2009年后的宏观经济背景和股市运行,与1992年后的情况基本相似,只要有历史的眼光就不会出现大的偏差。1992年信贷与投资井喷之后,股市出现飙升,但很快出现了严重的通货膨胀。接着是1993年6月份开始了宏观调控,货币政策收缩,沪指从1500点跌到1993年底的800点附近。1994年,市场资金紧张,高利贷现象出现,计划建设贸易物流园区股市出现快速下跌。1994年8月份政府出台“三大救市政策”,股市暂时出现井喷,但全年下跌22%。

二是用老眼光看新问题。全流通之后,中国股市出现了巨大变化,尤其是股指期货市场出现后,中国进入了一个新时代,而大多数人仍然停留在过去的经验中。例如,简单地将沪指2300点的估值水平与1000点或1600点对比,而估值水平逐渐下移的现象,被不少投资者善意忽略。再如,对汇金公司买进股票的行为解读政策干预股市,并对此寄予过高的预期。显然,很多人对“政策市”仍然情有独钟,依然相信政府对市场的主导能力。其实,类似的问题在2008年已经出现过,沪指4000点以后,政府不断地出台托市政策,而股市一直跌到1600点,宽松货币政策出台后股市才止跌。

三是难以摆脱感情因素的支配。在投资界并不缺乏“聪明人”,但这些智商很高的人难以摆脱“屁股指挥脑袋”、“仓位决定态度”的困境。因此,他们难以成为真正超脱的“高人”。

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